中泰证券：美容护理行业专题报告：“新方向与冷思考”2023W05-从巨子产品结构看胶原护肤趋势

新方向与冷思考：本期我们研究重点为从巨子产品结构观察胶原护肤趋势。1、如何看待胶原护肤趋势？空间：发展仍处初期，预计功效护肤/敷料长期645/255亿（CAGR55%/29%）。趋势：类型（II、IV、V、XVII型突破）、品类（敷料面膜先行→精华快速起势→全品类布局）、效用（基础修护保湿转向抗皱紧致）全面拓展，透皮吸收/功效表达为研发核心。竞争：可复美、可丽金关注度分列前两位，多家入局打造差异化，研发集中于人源化胶原序列一致性、多种胶原复配组合、小分子胶原破皮吸收技术等。2、如何看待巨子产品结构趋势？可复美：①品类趋势：2022天猫妆字号占比达57%，精华品类快速崛起。②单品趋势：敷料大单品→精华、面膜多元接力卓有成效。胶原棒次抛（上市一年位列天猫TOP2（占比20%）/抖音TOP1（占比40%+）。）、胶原贴（上新仅一年位列天猫TOP3（占比15%）为核心单品；新品方面吨吨系列上市仅3月天猫占比已达4.3%，新推胶原乳也有望放量。可丽金：①品类趋势：喷雾大单品→精华、面膜。2022年面膜、精华因爆品推动天猫占比分别为54%（+5pct）、8%（+6%）。②单品趋势：健肤喷雾大单品→