天风证券：化妆品行业点评：毛戈平：25H1业绩稳健增长，护肤提速打开成长空间

毛戈平发布2025年半年报： 2025H1收入25.88亿元/同比+31.28%，经调整利润6.72亿元/同比+31.01%，经调整净利润率25.97%/同比-0.05pp。 费用端显著改善，毛利率保持相对稳定 盈利端，2025H1毛利率84.19%/同比-0.70pp，其中化妆艺术培训及相关销售的毛利率为62.9%/同比-9.5pp，受师资团队扩大，人员成本增加的影响。费用端，销售费用率45.18%/同比-2.36pp；管理费用率5.27%/同比-1.49pp。 护肤业务表现亮眼，香氛矩阵持续丰富 分业务看，2025H1彩妆14.22亿元/同比+31.08%，其中奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼两个单品的零售额均超过2亿元，3月推新晶璨星穹眼影零售额超4百万元；护肤10.87亿元/同比+33.40%，两款明星单品奢华鱼子面膜及奢华养肤黑霜的零售额分别超过6亿元及人民币2亿元，新推出的黑金焕颜鎏光菁华水零售额超过1.6千万元；香氛0.11亿元，推出国韵凝香和闻道东方香水系列产品，丰富产品矩阵；化妆培训0.67亿元/同比-5.86%，推出约课制小班化学习，共招收学员超过3800人，同比+0