东吴证券：东吴策略·行业风火轮：结构还是仓位：大跌中的公募观察

结构还是仓位：大跌中的公募观察 元旦后A股迎来宽幅调整，大跌中公募基金操作上有何变化，风格如何选择？仓位是否下调？本期行业风火轮我们集中讨论。 1月公募风格偏向价值，行业偏向金融、周期。东吴策略构建公募风格漂移模型跟踪基金短期风格和行业偏向。今年1月公募抱团加强，风格偏向以沪深300和上证50为代表的大盘价值，行业向金融和周期板块偏移，与新能源和医药为代表的成长风格偏离加大。 2月风格向成长平衡，行业偏向医药、电新。春节后公募基金抱团趋弱，风格向成长平衡，行业向新能源、医药集中，与上证50和沪深300为代表的价值偏离加大，行业远离金融。 3月公募风格躺平，未见结构调仓。3月以来市场波动加大，公募基金始终偏向以消费为代表的价值，与新能源、医药等偏离加大。日间对比来看公募选择躺平，无明显的风格偏移。 最近两周公募降仓，但仍高于去年12月低点。今年以来市场宽幅调整，但公募基金仍保持高仓位运作，近期仓位虽有所下调但仍高于去年低点。据wind估算偏股混合型公募基金的股票仓位从2/11的85.7%降至3/11的85.1%，但较去年12月81%的低点仍处较高水平。 风险提示：政策推进不及预期；历史经