东方证券：老白干酒（600559）-盈利高增符合预期，春节有望开门红

老白干酒(600559)核心观点盈利实现高增长，业绩符合预期。公司发布2022年度业绩预告，2022年实现归母净利润约6.89亿元（yoy+77.1%），扣非归母净利润约4.67亿元（yoy+34.5%），若扣除2022年约0.34亿元股权激励费用的税后影响，则实现扣非归母净利润约4.9亿元（yoy+42%），全年盈利实现高增长。其中22Q4实现归母净利润约1.56亿元（yoy+11.5%），扣非归母净利润1.51亿元（yoy+21.5%），Q4增速略有放缓，预计主要仍受疫情放开后导致的短期负面冲击影响。毛利率预计提升，盈利能力改善空间大。2022年以来，公司盈利能力提升明显。拆分来看，受益于老白干本部1915、古法30、古法20，以及十八酒坊甲等20和甲等15等5大次高端及以上单品的占比提升，以及武陵酒快速成长，预计公司全年毛利率稳中有升。费用端，股权激励计划发布后，公司改善原有较为粗放的费用管理方式，管控力度和精细度提升，预计全年销售费用率同比下降；管理精细度提升后，在扣除股权激励费用后，预计全年管理费用率有所降低。展望2023年，随着老白干本部以5大单品为代表的次高端及以上产品销