东兴证券：仙鹤股份（603733）-把握景气赛道持续扩张，林浆纸一体化增强竞争优势

仙鹤股份(603733)特种纸行业龙头，产品多元化与产能规模领先行业。公司深耕特种纸行业25年，是国内门类最全、品种最多、规模最大的特种纸企业之一。公司产品包括六大系列60多个品种，布局多个细分市场并取得市占率领先，重点产品包括日用消费系列（格拉辛纸/热敏纸/热转印纸等）、食品与医疗包装材料系列、装饰原纸（主要由合营公司经营）等。上市以来，公司产能扩张迅速，带动收入和利润的快速增长，2017-2021年复合增速分别达到22%和37%。细分纸种景气度高，公司扩产规划清晰。食品与医疗包装材料：政策推动替塑，下游需求持续增长。（1）食品包装纸：2019-2021年食品包装纸产量复合增速+18%，未来增长受益于三大因素。①国家限塑政策持续推进，餐饮领域中纸基材料作为可降解材质成本较低，纸杯纸碗渗透率提升空间较大；②下游需求增加，例如现饮风行带动纸杯需求、外卖普及带动纸质餐盒需求；③液体包装纸国产替代进行中。（2）医疗包装纸：2019-2021年医疗包装纸产量复合增速+19%，居民医疗需求增加带动医疗器械与敷料市场增长，叠加疫情持续下防护与检测用品等物资需求，带动无菌医疗包材和一般医疗包材的使用