财通证券：重庆百货（600729）-复苏在即，攻守兼具

重庆百货(600729)核心观点核心竞争力不断强化，消费复苏有望带来业绩弹性：截止22Q3公司百货/超市/电器/汽贸网点分别52/165/41/36个，是重庆规模最大、竞争力最强的多业态零售企业。近年来公司通过场店转型、品牌及品类优化、强化供应链、提升数字化，竞争力不断强化。重庆作为社零总额第三大城市，具有较强消费活力，公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑，经营有望迎来回暖。马上消费金融快速发展，带来利润增量：根据艾瑞咨询，未来几年我国狭义消费信贷余额有望以7.9%的CAGR持续增长。截止22年底我国共有31家持牌消费金融公司获批，其中银行系仍为主力军，马消手握稀缺牌照，有望享受行业规范化发展红利。17-21年马消收入/净利润CAGR为21.0%/24.4%，目前马消提供的投资收益占公司净利润比重超过40%，为公司带来利润增量。低估值高分红提供安全边际：公司估值处于近五年底部区间，向上修复空间充足，同时公司EPS（TTM）位列申万商贸零售行业第二，估值性价比较高。公司自97年以来连续24年现金分红，2020、2021连续两年维持超100%分红比例。21年股息率位居申万商贸零售行业第