山西证券：盐湖股份（000792）-钾锂双业务发展，未来成长可期

盐湖股份(000792)投资要点：钾肥、碳酸锂高景气持续，世界级盐湖产业基地蓄势待发。公司是国内最大的氯化钾生产企业，资源和规模优势明显，现有氯化钾产能500万吨/年，依托资源优势布局盐湖提锂，现有碳酸锂3万吨/年产能。氯化钾和碳酸锂是公司业绩的主要增长点，2021年碳酸锂业务占营业收入比重超过10%。收入方面，氯化钾业务近五年营业收入复合增速为6.9%，碳酸锂业务近五年营业收入复合增速为10.4%。2022年前三季度公司实现营业收入235.42亿，同比增长118.01%；实现归母净利润120.82亿，同比增长225.2%。钾肥市场逐步回暖，供需缺口依然较大。2022年在俄乌冲突影响市场供需错配下，氯化钾价格整体维持高位运行，绿色农业近几年蓬勃发展，对于钾肥需求日益增加。根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国钾肥销量达2048万吨，预计2022年中国钾肥销量将达2071万吨。作为钾肥龙头，公司在国内拥有自主定价权，500万吨氯化钾产能占全国氯化钾产能的50%以上，占全国钾肥产能约46.72%，近年来公司产能利用率维持在90%以上，产销率在75%以上。我们根据近五年的供需平衡表预测202