中邮证券：古井贡酒（000596）-省内升级省外加速扩张，盈利能力持续提升可期

古井贡酒(000596)核心观点回顾2022年，需求端，疫情对公司主要消费场景影响相对较小，根据终端走访反馈，省内部分区域宴席延后，但管控放开后快速回补；同时经济低迷背景下，人情往来与礼赠回礼的用酒需求不减反增。产品端，主品牌古井贡酒结构升级持续，古8及以上产品获得较快增速、占比提升。同时持续强化200元以下价格带产品成熟市场的基础以应对竞品冲击。人才梯队上，公司以行业内较高的薪资水平不断培育有战斗力的年轻销售团队，输送全国布局新市场，为全国化发力打下良好基础。营销端，公司投放资源继续聚焦更高价格带产品，主推古20以提高品牌调性。公司前三季度实现总营收127.6亿元，同比+26.4%，归母净利润26.2亿元，同比+33.1%，收入利润均获得较好增长，净利率持续提升。省内市场需求稳健，结构升级继续推进。从消费能力看，安徽省内市场伴随近年经济高速发展，白酒消费需求不惧疫情扰动维持平稳，消费能力逐年提升。从消费群体看，当前商务接待与个人消费均有支撑，安徽近4年GDP复合增速为9.69%、人均可支配收入近4年复合增速为7.98%，均高于全国平均水平。分产品看，安徽省内公司当前重点聚焦200以上