东亚前海证券：祥源新材（300980）-首次覆盖报告：固本拓新、扬帆起航

祥源新材(300980)核心观点专注聚烯烃发泡材料，业绩稳步增长。公司深耕环保交联聚烯烃泡棉十余年，是国内聚烯烃发泡材料生产企业领跑者。公司上游主要为大型石化企业或石化产品贸易商，下游为多家国内外知名品牌企业，例如OPPO、VIVO、福特、长城、美的、格力等。公司主营产品IXPE、IXPP具有性能优异、绿色环保的特性，2021年IXPE和IXPP产品设计产能为12887万平方米。同时，公司可生产0.06mm超薄的IXPE，打破了低于0.2mm厚度IXPE由国外企业垄断的格局；可批量化生产IXPP，打破了IXPP全部由国外企业供应的格局，进口替代空间广阔。公司业绩稳步增长，2017-2021年归母净利润年均复合增长率为36.8%。聚烯烃发泡材料下游需求旺盛，市场空间广阔。我国泡沫塑料制造行业基数较大，2021年我国泡沫塑料产量为231.50万吨。聚烯烃发泡材料下游主要应用于建筑装饰材料、消费电子产品、汽车内饰材料、家用电器和医疗器械等领域。建筑装饰方面，塑料地板需求持续向好，2010-2021年，我国塑料地板出口额年均复合增长率达20.24%；其中PVC地板的出口额年均复合增长率达20.