国金证券：宇瞳光学（300790）-安防景气度低谷已过，车载光学高增可期

宇瞳光学(300790)投资逻辑安防镜头：长周期稳健增长，2023年景气度有望回暖。1）长周期来看，受益于存量更新+企业端+消费端，安防视频监控镜头市场稳健增长。根据TSR，2021年全球安防监控镜头销量达4.35亿件，同比增长16%，至2025年出货量将达到5.5亿颗，2021-2025年CAGR为6%。2021年全球安防监控镜头市场规模为88亿元，预计2025年达到122亿元，2021-2025年CAGR为8.6%。2）短周期视角来看，2022年行业景气度受累于下游大客户去库存，2023年需求端有望回暖。从存货与营业成本的比值来看，海康威视、大华股份Q3存货与营业成本的比值达147%、155%，同比均下降16pct。3）公司是安防行业绝对龙头，市占率达43%，降本能力、规模优势突出。2022年前三季度公司营收同减14%，主要系安防行业景气度不佳，伴随下游去库周期逐步进入尾声，预计2023年安防镜头营收同增10%。车载光学：2025年市场超200亿元，公司加速导入放量可期。1）11月L2级辅助驾驶前装搭载率为36%，智能驾驶加速渗透。我们预计2023年全球车载镜头市场达112亿元，同