浙商证券：君实生物深度报告：国际化拐点渐现，大适应症加速

君实生物(688180)我们看好公司核心产品特瑞普利单抗大适应症驱动的加速放量拐点、多产品组合商业化下收入弹性以及PD-1等国际化突破带来的业绩增长拐点，首次覆盖并给予“买入”评级。PD-1大适应症：进入兑现期，看好收入加速向上拐点1）已上市适应症进入医保后有望快速放量。特瑞普利单抗是国内最早获批国产上市PD-1药物，2L黑色素瘤已纳入医保，3L+NPC和2LUC于2021年价格谈判并纳入2022年医保，有望进入放量阶段。1LNPC已于2021年11月获批上市。2022H1销售额2.98亿初步验证拐点判断。2）1LESCC和1LEGFRNSCLC适应症5月和9月已获批，大适应症有望驱动收入进一步加速。3）围手术期领先布局，更大空间望打开。围手术期布局适应症（NSCLC/食管鳞癌新辅助治疗，肝癌/胃癌辅助治疗）进度领先，若领先上市，有望进一步驱动特瑞普利放量。4）销售架构调整完成，特瑞普利有望重回高增长。2021年公司销售架构完成调整，我们看好公司特瑞普利单抗在2022年开始销售端有望迎来加速向上拐点，销售额从2021年4.12亿低点逐步向50亿+突破。PD-1国际化：拐点渐现，研发里程