财通证券：小商品城（600415）-守正笃行，创新致远

小商品城(600415)核心观点市场采购贸易蓝海赛道高速增长，外贸模式转变带来结构性机会。2021年国务院发布《关于加快发展外贸新业态新模式的意见》明确支持发展市场采购贸易方式（1039模式），1039模式凭借门槛更低、通关更快、税收更优、外汇管理更灵活等优势，近年来快速发展，16-21年CAGR38.1%，义乌作为1039首个试点享有先发优势，21年义乌1039出口额占全国31.2%。1039模式仍为蓝海赛道，尚未出现其他有力竞争对手，公司有望享受1039赛道增长红利。从市场经营者转型贸易综合服务商，开拓第二增长曲线。1039模式为中小微企业的小商品出海打开通道，但实际贸易过程中中小商户依然面临物流仓储成本上升、对承运方议价能力弱、回款结汇困难等问题，在此背景下，公司成立chinagoods平台对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求，向贸易综合服务商转型。平台成立以来增长迅速，2021年上线SKU460万个，注册采购商数量超120万，22年前三季度GMV达235.85亿元，占同期义乌市场采购贸易出口额9.8%，渗透率提升空间广阔。形成全链路生态闭环