东亚前海证券：钧达股份（002865）-首次覆盖报告：TOPCon产能加速落地，充分享受技术迭代红利

钧达股份(002865)核心观点完成对捷泰科技全部收购，剥离汽车饰件业务并全面转型光伏领域。公司成立于2003年，于2017年登陆A股市场，于2021年收购捷泰科技，于2022年完成捷泰科技的全部收购，剥离亏损的汽车饰件业务，全面转型光伏电池片行业。捷泰科技是专业的电池片供应商，2022年H1出货量排名全球第五；2022年Q1-Q3，累计出货电池片6.91GW，同比+75.59%。捷泰科技近三年营收呈快速增长趋势，2019-2021年营收CAGR达到40.36%。2022年Q1-Q3，捷泰科技实现营收69.46亿元，同比+106%，同期实现净利润3.75亿元，同比+192%。大尺寸电池片供需偏紧，公司PERC产能均为大尺寸产能。大尺寸电池可以有效提高组件发电功率与转换效率，降低光伏发电系统成本，是行业发展大势所趋。目前，大尺寸电池片供给偏紧，预计明年仍将持续。公司把握电池片大尺寸化的发展趋势，于2021年将原生产线改造成182mm产品生产线并新建5GW大尺寸生产线。公司上饶基地PERC9.5GW产线均为大尺寸产能，产品转换效率达23.5%，优于行业平均水平。在供需偏紧的背景下，今年以来