财通证券：明泰铝业（601677）-量价齐升穿越周期，高端转型厚积薄发

明泰铝业(601677)公司是国内铝延压加工龙头企业，成本控制优秀：2021年公司生产铝板带箔115.9万吨，生产铝型材1.7万吨，产量领先，产品应用广泛，涉及建筑、交通、食品药品、电子、电池等各领域。得益于对成本的严格控制及对研发的持续投入，公司ROE保持长期增长,由2012年的2.54%稳步上升至2021年的19.07%。公司优秀的成本控制筑起了早期壁垒，主要反应在：1）采购低价设备自组自调，实现极致的资本开支控制；2）自备电热，降低生产成本；3）布局再生铝，降低原材料成本。依托经营优化降低铝价波动影响，铝价或已见底，传统需求有望改善：复盘过往，国内外铝价剧烈变动往往会造成出口利润大幅波动，引起当期归属净利润同比下跌，公司依托成本优化及产品高端化提升了经营调节能力，逐步减小波动影响，归属净利润增速由负转正时间逐步缩短。近期国外政治、能源问题短期导致国内外铝价大幅波动，长期来看对业绩扰动较小。我们认为，目前铝价已处低位，短期铝价急跌造成损失可能性较低，同时，地产政策利好频出，铝材需求有望提升，利好未来传统需求加工费提高。研发驱动高端产品转型，新产品放量驱动量价双升：我国中低端铝材市场