国金证券：顺络电子（002138）-汽车光储业务乘势而上，电感持续国产替代

顺络电子(002138)投资逻辑汽车电子业务快速增长，新能源车/光伏储能领域占比提升。根据我们测算，2025年汽车领域磁性元件规模近400亿元，5年CAGR达14.1%，2024年光伏磁性元件规模近百亿，4年CAGR近30%。公司以技术、客户资源积极布局汽车领域，已通过头部客户博世、法雷奥等tier1厂商认证；产品类型拓展，逐步覆盖ADAS、BMS、OBC等等。公司不断提升汽车光储类占比，降低消费类占比，1-3Q22该部分营收3.48亿元，同增57%，占比达10.93%。1-3Q22总营收31.81亿元，同减8.5%，归母净利润4.07亿元，同减32.4%，主要系消费类占比较高，而需求低迷，处于持续去库存状态。国内电感业务龙头，持续受益国产替代机遇。根据我们测算，2024年全球电感市场规模达超60亿美元，三年CAGR达6%；根据中国电子元件行业协会，2019年日系厂商CR3达到41%，公司作为国内电感龙头市占率仅为7%，中国电感对外进口仍有一定依赖度。日企收缩中低端电感战线后中国台湾、中国大陆厂商加速追赶，中高端领域持续推进；公司技术积累深厚，2020年成功研发出一体成型电感，性能和海