国金证券：永创智能（603901）-国内包装设备龙头，下游多点开花

永创智能(603901)投资逻辑：国内包装设备龙头企业，“内生+外延”过去十年收入一直正增长。内生：公司深耕包装设备十余载，研发费率多年维持在5.5%-6.5%，长期高研发投入保证产品长期竞争力。外延：上市后，公司先后合并、收购多家企业进入牛奶、饮料等细分赛道，下游领域持续拓宽。凭借“内生+外延”的战略，公司收入体量从2011年的5.1亿元提升到2021年的27.1亿元，过去五年营收、归母净利的CAGR分别达到14.5%和31.7%。全球智能包装设备行业规模达500亿美元，进口替代空间大。根据ImarcGroup统计，2021年全球包装设备行业市场空间为504亿美元，19-23年行业CAGR达7.9%。竞争格局：利乐、克朗斯、西得乐等欧洲企业占据主要份额，根据各公司年报数据测算，三家头部企业市占率分别达到22.6%/7.4%/2.9%，而公司作为国内龙头，当前市占率不足1%，随着中国包装设备进口份额逐年下降，公司有望引领国内企业实现进口替代。智能产线订单高增，白酒、常温奶、饮料三箭齐发。1）白酒：受下游包装技改驱动，19年至今公司多次中标五粮液、古井贡酒等企业的高端白酒设备订单，22年