中国银河：华电国际（600027）-煤价下行修复业绩，华电新能分拆上市高增长可期

华电国际(600027)核心观点：事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收907.25亿元，同比增长13.90%；实现归母净利44.99亿元，同比增长92.49%。23Q3单季度实现营收312.75亿元，同比增长3.89%；实现归母净利润19.17亿元，同比增长181.43%。煤价下行推动盈利持续改善，财报质量提升。今年以来，煤价持续下行，推动公司业绩大幅改善的同时，公司盈利能力得到大幅提升：前三季度公司毛利率、净利率分别为6.92%、5.42%，同比+4.58pct、+2.79pct，期间费用率4.13%，同比-0.86pct，ROE(加权)为9.83%，同比+5.66pct。，公司负债率有所改善、经营现金流也得到大幅提升：前三季度，公司资产负债率61.76%，同比-4.60pct；前三季度公司经现净额115.49亿元，同比增加22.53%，净利润现金含量高达256.74%。入炉煤价下降超10%，发售电量小幅增长。成本端煤价下行是公司业绩大幅改善的主要原因。长协煤方面，价格较低的长协煤（上限770元/吨）占比提升（我们判断由去年的60%左右提升到80%左右）推动公司整体入炉煤