浙商证券：口子窖更新点评报告：强β+三大α边际变化下，建议加大关注力度

口子窖(603589)事件：公司自2019年末进入深度营销渠道改革期后，在产品/渠道/营销/产能等方面提出系列清晰明确的举措，我们认为公司或将迎来三大边际变化：年份系列渠道利润/销量有望实现恢复+23年股权激励预期仍有望实现+渠道改革加速有望推动市场迎来边际变化。全方位系统性改革已步入深水阶段，把握困境反转机会一、深度改革核心原因：①大商制弊病显现（过于依赖经销商，在区域壁垒逐步打碎的当下，经销商与酒厂短期利益分配方面存在博弈，使得酒厂对核心渠道资源掌控力欠缺）；②销售策略落后（自身业务人员经营能力较弱/终端市场建设不足/团购建设进度迟缓等）；③产品线定位偏低端（核心放量口子5年/6年占比约40%，缺乏高端市场认可度）；④产能问题。以上原因共同导致公司错失部分2017年以来的行业景气度红利，业绩增速并未实现显著提升。二、深度改革过程：公司于2019Q3召开经销商大会后，推出系列改革举措：1、产品方面：加强次高端价位产品矩阵布局。公司于2019年后推出初夏仲秋、纪念酒等产品补全价位带，同时于2021年推出兼香518产品（团购为主），加强省内500元以上价位带的覆盖，公司已在次高端价位形成