山西证券：贝泰妮（300957）-成分技术支撑品牌优势，树立敏感肌护肤专业形象

贝泰妮(300957)投资要点：深耕敏感肌专业护肤赛道，业绩增长较快。公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注应用天然植物成分提供温和专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。公司品牌定位清晰，具有优秀的品牌塑造能力，品牌矩阵已基本成形。2017~2021年，公司营业收入和归母净利润的复合增长率分别为49.8%和54.0%，业绩增长较快，期间费率管控较好，毛利率水平同行居前。国货美妆品牌市占率提升，功效护肤赛道长坡厚雪。对标日本我国化妆品行业景气度较高，行业快速增长，人均消费提升空间巨大。国货美妆品牌消费年轻化，电商新模式推动线上渗透率不断提升。国货美妆品牌多分布于中高端和大众化市场，在中高端市场的替代效应初步显现，品牌市场份额不断攀升。化妆品新规体系规范功效宣称评价，提高行业进入门槛，利好功效护肤赛道的发展，新锐国货品牌占据头部市场份额，持续带动行业快速增长。独特成分+技术优势支撑，品牌份额保持领先。应用云南特色植物专注敏感肌肤护理，以市场为导向开展研发，植物基础研究、现代配方技术研发优势国内领先。产品以敏感肌护肤类为主，品牌市占率保持领先，两大单品特护霜、防晒乳引领销售。持续完善品牌矩阵，子