财通证券：锦江酒店（600754）-拟收购WeHotel65%股权，会员生态协同赋能

锦江酒店(600754)核心观点事件：2022年11月24日，公司发布公告，拟以协议转让方式收购由锦江资管（45%）、锦江资本（10%）、西藏弘毅（10%）持有的WeHotel合计65%股权，收购完成后公司将持有WeHotel75%控制权。公司拟变更部分原酒店装修升级项目的募资资金8.5亿元用于本次收购。持续推进直销数字化转型，WeHotel并表带来业绩增量。2020-22H1WeHotel分别实现营收2.84/2.33/1.04亿元，净利率分别为-5.00%/4.60%/7.65%。锦江资管及锦江资本承诺，标的公司在2022-2024年归母净利分别不低于2806/4021/5793万元，若三年内承诺累计净利润低于1.26亿元，将给予现金补偿。截止22H1，锦江会员数达1.82亿人，直销率超60%。考虑锦江中国区后续逐步统一直销渠道收费比例，综合管理费率有望进一步提升。整合会员体系，强化品牌势能强化和优化运营成本。WeHotel实现有限服务及豪华酒店等各板块、海外酒店线上线下渠道的会员积分规则统一和积分兑换货币化结算，有利于提高自有渠道获客能力、提高会员粘性及复购率，标准化服务降低运营