中银证券：AI系列跟踪专题报告：美关税政策反复下通信行业投资观点

美国关税政策反复下，外部不确定性迅速增加。若国产光模块符合美关税豁免条件，短期将缓解部分产业链估值压力，长期仍看好国产替代及内需机遇 支撑评级的要点 美关税政策反复，市场不确定性加剧，对科技行业影响显著。本轮美国关税政策导致全球主要金融市场剧烈震荡，随后美国公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分关键品类加征关税美方关税相关政策和态度的反复变化，成为全球金融市场重大扰动因素通信行业内对美销售以光通信产业为主，下游客户主要为美国云厂商。后续若关税继续提升，下游客户或将要求光模块厂商承担部分关税。光模块厂商作为产业链中游，议价能力相对有限，相应挤压产品毛利率。从行业来看，美国增加关税或将引发全球ICT市场供应链加剧分裂。当前ICT供应链高度全球化，关键零部件和组件如芯片、通信模块等跨国分工密集，关税提升将导致跨境成本上升，促使企业重新评估供应链布局以减少对单一市场的依赖。其次，关税增加导致的产品价格上涨将影响全球市场需求，或继而引发同质化、标准化产品的产能过剩，企业生存将面临更大压力。此外，增加关税或还将导致全球技术标准进一步割裂，加征关税伴随技术壁垒或审查机制