浙商证券：国邦医药深度报告：动保弹性体现的大吨位原料药公司

国邦医药(605507)我们认为，公司立足于规模制造优势，优势品种（如硼氢化钠、氟苯尼考等）扩产强化制造优势、新品种（如强力霉素等）商业化放量构成增长新动能，2022-2024年产能投入到释放过渡期，我们看好公司收入和利润的稳健增长能力。产品：人用药产业链延展，动保新动能人用药：传统品种稳健，抗生素产业链延展传统品种：我们预计收入稳定增长，硼氢化钠扩产后提供弹性。收入构成看，2021年公司医药板块收入约29.6亿元、总收入占比65.7%、同比基本持平，主要由克拉霉素、阿奇霉素、硼氢化钠等为公司医药原料药及中间体的大吨位产品组成。增长驱动看，我们预计原料药优势品种增长来自于全球制剂端平稳增长，2021-2024年收入CAGR为7.9%；增量品种如头孢类、沙班类等有望在2023-2024年开始贡献增量，带动医药板块整体收入CAGR在12.5%。动保：品种梯队完善，新产品增添新动能品种梯队丰富、大产品占比领先，我们预计优势产品扩产、新产品上市支撑增长。①市场总量：2020年中国兽药销售额约621亿元、2021年约750+亿元，2016-2021年五年CAGR约10%；2020年销售额中原料药