浙商证券：诺禾致源深度报告：自动化提毛利率，海外扩建引增长

诺禾致源(688315)投资要点诺禾致源为面向科研的基因测序服务提供商，海外拓展打开成长空间，自动化切换提升毛利率水平，随疫情缓解以及区域拓展，收入与利润增长可期。测序服务行业：市场规模CAGR20.7%，规模优势使强者恒强基因测序服务CAGR20.7%，规模优势使强者恒强。2021-2026年，全球基因测序行业市场规模CAGR19.1%，其中测序服务规模CAGR20.7%。基因测序服务厂商较多，规模优势促进强者恒强。考虑测序仪器的一次性投入成本较高，我们认为测序服务的壁垒主要为规模优势及品牌优势。先入者的规模优势有助于满足多样化的检测需求，且经过长时间的数据积累，其在数据分析解读的速度、准确性、稳定性上均有较大优势，形成规模优势与品牌壁垒。诺禾致源致力服务科研板块，为国内科研基因测序的龙头，全球市占率6%，并进一步进行海外拓展，规模优势促进其强者恒强。诺禾致源：海外拓展提升规模，自动化提升毛利率水平，收入CAGR24%海外扩张稳步推进，打开成长天花板。2017-2021年，公司海外产能迅速拓展，带动海外收入由1.62亿元增长至6.66亿元，海外科研外包率提升有望带动公司海外收入持续增