国金证券：比亚迪深度研究系列（二）：海外拓展有望成为第二增长点

比亚迪(002594)投资逻辑中国已成为全球第二大汽车出口国，新能源车出口表现亮眼。在疫情冲击和全球产业链的双重压力下，我国新能源车市场逆势而上。根据中汽协数据，今年1-10月，我国汽车出口共245.6万辆，同比+54.1%。其中乘用车共出口197.5万辆，新能源汽车49.9万辆，同比达+96.7%。受消费者习惯、各国差异化税率、产品竞争力等影响，电车主要出口欧美等发达国家和地区。关税体系的差异，塑造不同的出海战略。以丰田为例，2022年7月，海外销量占比达87%，产量占比达68.5%。在北美地区整车生产先行，零部件供应商跟进策略；在中国等发展中国家则零部件先行，整车生产跟进。而面对当前国家间差异化税率、整车与零部件差异化税率的关税体系，国产品牌针对发达国家主要以整车本土生产，直接出口为主，针对发展中国家采用当地生产，核心零部件进口模式，预计今后国产汽车全球占比30%-40%。出口地区新能源车竞品少，比亚迪优势显著。商用车塑造品牌形象，乘用车紧随其上。借助商用车消费基础积累，公司着眼于海外乘用车市场。2022.01-10乘用车累计出口31906辆。价格上，汉、唐及ATTO3在德国售价4