国海证券：东方电气（600875）-公司深度报告：国内发电设备领军者，电源投资提速下业务全面开花

东方电气(600875)三大发电设备主机厂之一，费用率有望继续优化。公司是东电集团核心资产上市平台，具备大型水/火/核/风电的设备供应及电站工程总承包能力，为我国提供了约三分之一的能源装备。受益于公司“十三五”时期的治理结构优化，管理费用率和销售费用率大幅下降，拉动公司净利率从2018年的3.9%提升至2022H1的6.8%。公司管理费用率有望继续优化。火电投资提速，传统业务焕发新生。8月全国大范围缺电，根本原因是“十三五”至今煤电新增装机有限。在当前煤电装机节奏下，“十四五”缺电或成常态。煤电作为我国电力保供的关键，投资有望提速。根据我们统计，截至2022.9.7我国签约+中标+开工项目合计已超8000万千瓦，若按照主机单位价值量8.5亿元/GW测算，则主机价值量约680亿元。按东方电气煤电主机市占率30%测算，则东方电气订单有望超200亿元，较2021年煤电收入的88亿元翻倍增长。燃气机组作为优质的调峰电源，装机有望保持快速增长。此外，辅助服务收益机制逐渐明确，煤电灵活性改造有望提速。抽蓄设备龙头，“十四五”业绩有望快速增长。抽蓄是最主流的储能方式，具有度电成本低、放电时间长的特点