浙商证券：昱能科技深度报告：全球微逆领航者，技术赋能加速出海

昱能科技(688348)投资要点全球微逆领航者，产品出货量全球第二公司是全球领先的微逆供应商，是微逆多体结构以及三相微逆的首创者。根据WoodMackenzie，2021年公司微逆产品出货量全球第二、国内第一。受益于光伏微逆市场需求高增，2018-2021年，公司归母净利润从0.13亿元增长至1.03亿元，三年CAGR为101.23%。2022Q1-Q3，公司持续拓展光伏微逆境内外市场，销售规模进一步扩大，实现营业收入9.28亿元，同比增长120.20%；归母净利润2.53亿元，同比增长337.50%。微逆市场前景广阔，国内龙头加速出海抢占增量市场（1）需求：随着各国安规的制定和普及，叠加经济性逐步凸显，微逆渗透率有望持续提升。2021年全球微逆市场需求约4.7GW，在分布式光伏市场渗透率约6.5%；预计到2025年需求将达36.1GW，渗透率有望提升至16%，四年CAGR达66.89%；对应市场空间351亿元，四年CAGR达43.90%。（2）格局：Enphase为微逆技术开创者，全球市占率超70%；但产品集中在一拖一等小功率范围，且主要市场为美国。国内厂商重点开发多体微逆，有望凭借