国金证券：天山铝业（002532）-周期底部，低成本优势保障盈利安全垫

天山铝业(002532)业绩简述10月27日公司发布三季报，前三季度归母净利24.0亿元，同比-25.64%；Q3单季归母净利4.0亿元，同比-67.82%，环比-55%。经营分析铝价下跌拖累行业利润，低成本优势保障盈利空间。铝价：二季度以来铝价呈单边下跌走势，Q3A00铝锭含税均价1.84万元/吨，较Q2的均价2.07万元/吨环比下降11%，对公司盈利形成拖累。成本&利润：公司生产各项原料成本较上半年波动较小，预计不含税完全成本约1.40-1.45万元/吨，对应税后吨铝盈利约1200元，处于历史低位。当前行业内部分高成本产能已产生现金成本亏损，公司依托新疆自备电厂优势及一体化布局保障较厚盈利安全垫。随着Q4公司氧化铝产能达产，一体化布局继续完善，在当前铝价相对稳定的情况下吨铝盈利仍有边际修复空间。高纯铝产销稳步增长，电池铝箔产能建设如期推进。高纯铝：预计Q3产销量约1万吨。因Q3海外LME与国内铝价倒挂，公司高纯铝出口部分吨盈利环比有所下滑，单吨净利润约2500~3000元。当前公司高纯铝产能已达到6万吨，新增4万吨产能建设逐步落地后，明年高纯铝产能将增加至10万吨。预计22-24年