国金证券：明泰铝业（601677）-铝价致盈利承压，静待业绩修复

明泰铝业(601677)业绩简述10月28日公司发布三季报，前三季度公司实现归母净利润13.2亿元，同比-5.9%。Q3单季实现归母净利润2.3亿元，同比-59.0%，环比-54.2%。经营分析铝价下跌及沪伦比值回升双重原因拖累业绩。量：Q3公司铝板带箔销量30万吨，同比+5.1%，环比-3.2%。7-8月为行业淡季，且下游传统行业需求未有明显恢复，公司出货量环比持平略降。利：测算得Q3单吨净利润762元，较Q2的1611元/吨有明显下行，主要受到两方面因素拖累：1）铝价下跌：Q3A00铝锭含税均价1.84万元/吨，较Q2的均价2.07万元/吨环比下降约2300元/吨。公司有一定原料及在产品库存，国内产品销售时以发货时铝价作为基准进行结算，因发货时铝价低于库存成本，公司盈利有所收窄。2）海外盈利：公司外贸产品以LME为基准进行结算，而原料采购参考国内铝价。上半年沪伦比值位于历史低位，出口部分赚取较多伦铝溢价带来收益，Q3沪伦比值回升后出口利润明显下滑。此外Q3因外贸盈利能力降低，公司外贸产品占比环比有所降低，对利润也有所拖累。其他：Q3美元进一步升值，测算得公司汇兑损益约4500万元；