国金证券：珀莱雅（603605）-主品牌引领优质增长，子品牌多点开花

珀莱雅(603605)业绩简评公司10.27公告3Q22营收13.36亿元、同增22.07%，归母净利润1.98亿元、同增43.55%，接近此前预告上限；净利率14.85%（同比+2.22PCT），主要系1）大单品策略下主品牌毛利率提升明显；2）子品牌彩棠/悦芙媞/OR实现盈利；3）子公司盈利弥补前期亏损、所得税费用减少。经营分析主品牌进入收获期、子品牌多点开花。分品牌，1）主品牌：1-3Q22营收同增30%+、占比80%+，大单品占比维持35%+，天猫/抖音占线上营收45%+/15%+；2）彩棠：营收3.4亿+、同增110%+，1Q22以来盈利水平持续提升。分渠道，Q3线上直营/分销同增35%+/10%+，线下降幅收窄。分品类，1）护肤：3Q营收11.83亿元、同增24.5%，量降2.5%、价增28%；2）彩妆：3Q营收1.44亿元、同增6.7%，量降44%、价增91%。毛利率显著提升，“双11”投放前置致销售费用率提升。3Q22毛利率71.99%（+5.9PCT），主要系高毛利线上直营/精华品类占比提升且毛利率提升，主品牌/彩棠/悦芙媞毛利率持续提升。期间费用率53.1%（+5.2