山西证券：锦波生物（832982）-独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长

锦波生物(832982)投资要点：公司主要产品为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白。公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高位，产能瓶颈突破后有望持续贡献增长。核心观点：重组胶原蛋白前景广阔、渗透率不断提升，公司“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”稀缺性强。公司的重组胶原蛋白产品主要包括功能敷料、功能性护肤品、植入剂等产品类型，核心成分为重组Ⅲ型胶原蛋白。重组胶原蛋白应用场景广泛，功效性护肤品和医用敷料为市场增长主要驱动力，占比合计达87%，随着产品价格的下降，肌肤焕活应用具备极大潜力。预计2022年全国重组胶原蛋白市场规模将达到185亿元，其中，医用敷料渗透率2021年提升至19%，功能