东方证券：当升科技（300073）-正极业务维持高盈利，海外扩张加码

当升科技(300073)核心观点2022年前三季度业绩同比增长超103%。公司披露2022年三季度业绩，2022年前三季度实现营业收入140.87亿元，同比增长172.40%；实现归母公司净利润14.78亿元，同比增长103.18%；实现扣非归母净利润16.48亿元，同比增长220.40%。公司业绩大幅增长主要原因包括（1）预计海外客户出货量占比维持较高水平，海外客户严格按照成本加成模式定价，加工费较稳定（2）公司第三代高镍及超高镍等新产品预计处于放量阶段，盈利能力持续增强。（3）Q3人民币持续贬值，公司产品出口占主导产生了较多汇兑收益。海外出货叠加高镍放量，单吨盈利能力维持高水平。公司三季度单季实现扣非净利润6.73亿元，虽受限电影响了部分产能，但预计正极材料三季度仍实现销量大约1.7万吨，且正极材料单吨盈利维持在较高水平。一方面，公司整体客户结构仍以海外为主，而海外客户加工费、原材料价格波动传导优于国内客户；另一方面，2021年以来公司高镍产品持续向国际高端客户供货，并快速放量，同时9系超高镍产品也已经实现出货，超高镍材料应用有望缩减电池厂度电成本，预计公司22-23年高镍产品出货