东方证券：洋河股份（002304）-产品体系持续迭代，苏酒龙头稳中求进

洋河股份(002304)公司公布2022年三季报，1-9月实现营收264.83亿元（yoy+20.7%），归母净利润90.72亿元（yoy+25.8%）；22Q3实现营收75.75亿元（yoy+18.4%），归母净利润21.78亿元（yoy+40.4%），业绩高于预报披露的数字。梦6+、水晶梦引领结构升级，海之蓝升级产品体系继续迭代。分产品，预计梦6+在Q3以来增速较高，进一步带动产品结构优化。水晶梦前期主要工作为控货稳价，当前已取得一定进展，批价约420元/瓶；水晶梦与国缘四开批价接近，但四开主要场景以商务接待为主，水晶梦以宴席为主，二者本质为错位竞争。公司年内对海之蓝升级换代，同时对老版进行全面停货；当前新版海之蓝铺货已完成，预计伴随旧版库存减少，新版将加速放量，推动产品价位带上移。分区域，梦6+在省内推广工作已取得阶段性进展，下一步将加速消费者培育和渠道下沉；梦6+已完成全国市场网络布局，省外规模、增速、开瓶数逐步提升；当前梦之蓝省内销售占比约60%，省外拓展空间较可观。截至22Q3末，公司合同负债为81.73亿元（yoy+25.5%），有助于后续业绩增长。费用率有效控制，盈利能