东方证券：仙鹤股份（603733）-三季度业绩环比改善，期待后续盈利修复

仙鹤股份(603733)核心观点事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营业收入55.10亿元，同比增长26.32%；实现归母净利润5.67亿元，同比下降37.22%。单三季度实现营业收入19.12亿元，同比、环比分别增长29.54%、-0.43%；同期实现归母净利润2.13亿元，同比、环比分别增长-27.70%、2.21%。核心观点单三季度推测纸价环比小幅提涨，业绩环比改善。公司单三季度营收同比增长约30%，主要系公司前期新增产能逐步放量；单三季度营收环比小幅下降0.4%，拆分量、价来看，推测受8月限电影响，公司单三季度销量环比小幅下滑，若单三季度机制纸销量按20万吨计算，我们预计公司单三季度吨纸售价环比提升约0.5%，在终端需求相对疲弱的情况下，纸价实现小幅提升。利润端，单三季度公司实现归母净利润2.13亿元，环比增长2%，实现小幅改善。拆分本部、夏王来看，剔除投资收益后，我们推测单三季度公司本部吨净利达981元，环比增长约15%；单三季度对联营企业和合营企业的投资收益（主要来源于夏王纸业）达0.22亿元，环比下降48%，推测主要系终端需求疲软导致成本上涨压力无法实现顺畅传导，