申港证券：石油化工：PO供应压力缓解 聚醚议价能力提升

每周一谈： 2021 年国内环氧丙烷价格、利润均处于高位水平： 全年 PO 均价约 17000 元/吨，氯醇法工艺利润一度高达万元以上。 目前，国内环氧丙烷的主流工艺仍以氯醇法为主导，占比超过 50%。环保压力增大，氯醇法新增产能受限造成环氧丙烷供需紧平衡，价格、利润均有大幅的扩张。 供应端， 2022 年共计超 200 万吨/年新增产能有待投放，供应趋于过剩： 2021 年国内环氧丙烷总产量同比增长 30.16%， 4-8 月单月产量均高于 30 万吨。 2022 年共计超 200 万吨/年新增产能有待投放， 从路线上来看，拟建产能中共氧化法是主流，其次是 HPPO，氯醇法受政策制约难有新增。若较为保守估计，新增产能投放后，环氧丙烷供给增量也将在约 200 万吨/年。 而未来或只有部分规模较小的氯醇法装置会由于环保压力大、盈利性差而退出，大规模退出供应概率较低。目前，小于 10 万吨/年的氯醇法生产企业一共有 4 家（合计 29.2 万吨产能），即 3-5 年内全部退出， PO 供应能力仅影响 30 万吨。 需求端，聚醚多元醇占环氧丙烷需求总量的四分之三： 2021年，中国 PO 表