东方证券：水井坊（600779）-典藏实现高成长，天号陈丰富产品体系

水井坊(600779)公司公布2022年三季报，1-9月实现营收37.71亿元（yoy+10.2%），归母净利润10.55亿元（yoy+5.5%）；22Q3实现营收16.97亿元（yoy+7.0%），归母净利润6.85亿元（yoy+10.0%），与业绩预告一致。高端产品成长引领量价齐升，合同负债巩固增长基础。公司Q3收入增速对比Q2有所放缓，主要因疫情反复以及河南酱酒去库存对浓香白酒造成一定冲击等。量价拆分，公司前三季度销量、吨价分别同比+3.8%、+5.1%；22Q3，公司销量、吨价分别同比+1.5%、+4.8%，量价齐升。分产品，前三季度，公司高档酒实现收入36.40亿元（yoy+8.9%），其中典藏及以上产品同比增长超过60%；中档酒实现收入0.91亿元（yoy+16.3%）。22Q3，公司高档酒、中档酒收入分别同比+6.1%、+21.2%。截至22Q3末，公司国内经销商数量为44家，环比22Q3末增加1家，公司以大商为核心进行渠道拓展。截至22Q3末，公司合同负债为9.76亿元，同比、环比分别增长12.1%、13.9%，助力后续业绩增长。Q3毛利率和费用率同降，盈利边际提升。2