财通证券：明泰铝业（601677）-下游需求放缓，盈利短期承压

明泰铝业(601677)核心观点事件：2022Q1-3实现营收220.20亿元同增29.15%，实现归属净利润13.19亿元同降5.87%；实现扣非后归属净利润10.74亿元同降10.09%。受铝锭内外价差及外贸销量下降影响，Q3业绩承压。公司Q3单季度营收65.41亿元同增3.97%；归属净利润2.29亿元同降58.96%；扣非后归属净利润1.41亿元同降70.03%，单季度净利润同比下降较大，我们认为一方面因为国内外铝锭价差及外贸销量下降所致，另一方面铝价持续下跌也一定程度上侵蚀了加工利润。受下游需求放缓影响，Q3单季度铝板带箔产量实现29.25万吨，同增1.6%，环降6.7%，销量实现30.0万吨，同增3.5%，环降3.2%；板带箔材+型材合计产量实现29.89万吨，同增2.3%，环降6.3%，销量实现30.59万吨，同增4.1%，环降2.98%。毛利率下滑明显，但期间费用控制得当。2022Q1-3毛利率10.42%同降4.52pct，其中Q3单季度毛利率6.64%同降9.18pct。Q1-3期间费用率为4.29%同比下降1.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.