国金证券：森马服饰（002563）-全域零售顺利推进，静待终端需求回暖

森马服饰(002563)业绩简评公司10.30发布22年三季报，实现营收89.4亿元（-10.8%），实现归母净利2.7亿元（-71.2%）；单Q3实现营收33.0亿元（-5.8%），实现归母净利1.7亿元（-39.8%），实现扣非净利1.5亿元（-44.5%），符合预期。经营分析线上韧性凸显，全域零售启动有望促进销售回暖。分业务，前三季度成人装、童装预计分别同比下滑12%、10%，各线城市疫情散发导致客流受损、销售承压。分渠道，线下销售额预计同比下滑，Q1-3总门店净减少约282家，其中成人装、童装预计分别净+41家、净-323家，成人装渠道调整结束回归优质扩张；线上收入预计同比增长4%，疫情反复、消费弱复苏趋势下韧性相对突出。另外，公司逐步落实全域零售模式，成立零售事业部并采取库存互通模式，促进线上线下同款同价，中长期经营效率有望提升。毛、净利率承压，控费持续推进。Q1-3公司毛利率为40.42%（-2.7Pct），其中Q3毛利率为39.19%，同比/环比分别下滑2.1/0.2Pct。Q3公司的销售费用率为22.9%，同比/环比分别+2.2/-9.9Pct；管理费用率同比持平、环比