光大证券：仙鹤股份（603733）-2022年三季报点评：三季度业绩保持环比增长，四季度夏王盈利将出现改善

仙鹤股份(603733)事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收/归母净利润分别为55.1/5.67亿元，分别同比+26.3%/-37.2%；3Q2022实现营收/归母净利润分别为19.12/2.13亿元，分别同比+29.5%/-27.7%。点评：3Q业绩保持环比上升态势：3Q在高浆价以及国内需求偏弱的背景下，公司延续2Q归母净利润的环比增长态势，环比+2.2%。如果剔除从子公司夏王获取的投资收益，则3Q仙鹤自身的税前利润环比+16%（夏王2Q/3Q贡献的报表投资收益分别为4210/2190万元）。从平均吨纸售价来看，1Q/2Q/3Q分别处于8760/9580/9920元，公司整体价盘持续提升，表明公司在2Q和3Q均完成了真实的提价。根据我们测算，1Q/2Q/3Q，公司的联营企业夏王的吨纸净利分别为：890/1140/500元，装饰纸供求关系不佳，浆价上涨，令夏王吨纸净利走低，但金红石钛白粉吨价已经从年内高点1.98万元降至目前1.5万元，我们认为随着夏王高价钛白粉库存使用耗尽，4Q其盈利情况将发生改善。1Q/2Q/3Q公司的吨纸净利分别为：600/830/1000元。电费上涨