财通证券：家家悦（603708）-省内渠道继续扩张，省外毛利逐步提升

家家悦(603708)核心观点事件：公司发布三季报，2022Q1-Q3实现营收139.63亿元（+5.76%），归母净利润1.87亿元（-2.40%），扣非后归母净利润1.58亿元（+2.16%）；单Q3实现营收45.84亿元（+4.13%），归母净利润1420.39万元（+69.33%），扣非后归母净利润206.40万（+0.52%）。分地区看，烟威以外地区贡献主要增量，省外门店培育成果显效。前三季度山东烟威/山东其他/省外地区主营收入分别为66.89亿元（+1.64%）/37.83亿元（+12.04%）/19.97亿元（+6.75%），毛利率分别为20.12%（+0.05pct）/18.82%（-0.93pct）/17.03%（+1.35pct）。山东其他地区毛利率略降主要系新店以及会员店、折扣店等新业态扩张影响；省外地区处于培育期，同期毛利率相对较低，22年公司通过供应链整合、商品结构优化，毛利率得到提升。分业态看，综合超市表现稳健，其他业态毛利有所拖累。前三季度综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态主营收入分别为70.72亿元（+8.87%）/37.19亿元（+3.47