招商证券(香港)：邮储银行（01658）港股公司研究报告-第三季归属股东净利同比增长13.48%；上调评级至买入

邮储银行(01658) 第三季度预期信用损失同比减少，单季净利润正增长 资产质量可能继续保持稳定 上调至买入评级；目标价上调至4.45港元 信用减值损失减少，第三季度单季净利润正增长 1）2020首三季度拨备前利润同比基本保持不变，股东净利润同比下降2.66%。第三季度单季归属于股东净利润同比增长13.48%，好于预期，主要是由于第三季度信用减值损失减少。2020年首三季度的年化ROA和股东ROE分别为0.77%和15.8%。2）年初至今总贷款余额增长13.63%，超过了存款的增长（年初至今7.43%），表明贷存比有所改善。3）较早前管理层认为，净息差在2020下半年将继续收窄，但净息差的整体下降幅度将有限。公司净息差在2020年三季度下滑至2.40%（上半年为2.42%），符合管理层的观点。4）第三季度不良贷款余额环比增长2.5%，但不良贷款率、拨备覆盖率及拨贷比与2020年上半年末基本持平。 资产质量在可预见将来可能保持稳定 邮储银行的不良贷款主要来自个人贷款。截至2020上半年末，不良贷款中约有15%来自个人消费贷款和信用卡贷款，约30%来自个人小型经营贷款。我们认为：1）失业率