东方证券：五粮液（000858）-三季度增速超预期，浓香龙头底蕴凸显

五粮液(000858)公司公布22年三季报，22年前三季度实现营收557.80亿元(yoy+12.2%)，归母净利润199.89亿元(yoy+15.4%)；其中21Q3实现营收145.57亿元(yoy+12.2%)，归母净利润48.90亿元(yoy+18.5%)，三季度业绩增速较高，超出市场预期。三季度营收增速环比提升，调整口径下增速亮眼。公司22Q3营收同比增长12.2%，环比22Q2增速提升，预计主要因为：1）22Q3虽有疫情影响，但公司品牌力领先，多地反馈中秋国庆旺季终端动销仍实现同比增长；2）公司对渠道提供信贷服务等支持力度加大，提升渠道进货意愿。拆分量价，预计22Q3五粮液系列产品增长延续上半年量价齐升的趋势。22Q3末，公司合同负债余额29.63亿元，环比增加10.86亿元；测算得22Q3单季度收入+合同负债增加值为156.44元。毛利率同比下降，控费提升盈利能力。22Q3毛利率73.29%(yoy-2.83pct)，预计主要因为公司对渠道的支持力度加大以及系列酒产品占比提升；前三季度毛利率75.97%(yoy+0.71pct)，稳步提升。22Q3销售费用率11.45%(y