海通国际：千禾味业（603027）-公司季报点评：业绩表现亮眼，盈利能力上行

千禾味业(603027)投资要点：事件。公司发布2023年三季报：23Q1-3公司实现营业总收入23.31亿元，同比+50.0%，归母净利润3.87亿元，同比+106.6%；其中23Q3单季公司实现营业总收入8.00亿元，同比+48.4%，归母净利润1.31亿元，同比+90.4%，高于业绩预告区间上限。酱油收入环比提速，中西部地区表现亮眼。分产品：酱油延续高速增长，23Q3收入同比+56.2%至5.04亿元，我们认为或受益于零添加认知度提升与渠道网络拓张；食醋收入环比提速，同比+13.0%至1.01亿元。分地区：中部/西部地区收入高速增长，分别同比+94.0%/+63.4%，东部/北部/南部地区收入分别同比+21.7%/+41.5%/+21.6%。全国化扩张持续推进，23Q3经销商净增长277家至3063家，其中东部/南部/中部/北部/西部地区分别净增长59/35/88/37/58家。分渠道：经销/直销收入分别同比+56.4%/+29.2%，营收占比分别为72.1%/27.9%。毛利率显著提升，现金流表现亮眼。23Q3公司毛利率同比+3.33pct至36.9%，我们认为主因产品结构优化