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西南证券:医药行业2025年投资策略:看好创新+出海、主题投资、红利三大主线.pdf |
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核心观点
2024年医药进入“进阶之选”,2025年医药仍存在机会。2024年初以来(截止20241208),A股医药行业下跌7.8%,跑输沪深300指数23.6个百分点,行业涨跌幅排名第31。对比美股纳斯达克医疗保健指数和纳斯达克生物科技指数、港股恒生医疗保健指数,整体二级市场表现都弱于相应指数。从个股表现来看,A股医药股476家中有近三分之一实现上涨,跑赢医药指数超过30pp的有46家(占比2.7%),且多数在9月24日之后快速上涨。目前医药板块涨幅和估值经过2019和2020年达峰后,经过了近4年的调整,2021~2024年涨跌幅皆处于全行业排名中位数偏下,目前板块配置回到估值PE-TTM28倍。24Q3剔除主动医药基金医药配置占比6.62%,略低于标配水平。展望2025年,我们判断,医药仍存在机会,主要逻辑有三:
1)中共中央政治局12月9日召开会议提到,明年2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,这将有望带来估值提升;
2)随着人口老龄化和卫生费用持续增加,医药需求有望持续增加;
3)医药板块相较其他行业,长期需求稳定。
2025年围绕新质生产力和高质量发展大背
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