西南证券：海外科技公司2025Q2业绩总结：资本开支超预期，云业务增长加速

核心观点 业绩概览：总营收高于市场预期，整体收入增速回升。25Q2海外四大科技公司营收合计3881亿美元，合计同比增速回升至15%；25Q2海外四大科技公司净利润合计919亿美元，整体净利率约24%。25Q2各公司总营收均高于市场预期，海外四大科技公司25Q2业绩公告次日股价表现分别为Meta（+11.3%）＞微软（+3.9%）＞谷歌（+1.0%）＞亚马逊（-8.3%）。 资本开支：投资规模再创新高，同比增速位于高位。25Q2海外四大科技公司合计资本开支约950亿美元，yoy+67%，qoq+24%，该季度资本开支合计规模再创新高，接近千亿大关，24Q1至25Q2，合计同比增速连续5个季度位于60%以上。对比各公司25Q2实际开支与市场预期来看，四大科技厂商投资规模均高于市场预期，且谷歌、Meta进一步上调全年资本开支指引，AI基建持续扩张。 运营支出：经营利润率同比提升，营销费用率优化明显。25Q2微软/谷歌/亚马逊/Meta经营利润率为45%/32%/11%/43%，同比分别+1.8pp/+0.1pp/+1.5pp/+5.0pp；销售费用率分别为10%/7%/7%/6%，同比分别-