中邮证券：山西汾酒（600809）-结构稳步向上，收入利润强劲增长

山西汾酒(600809)事件公司前三季度营业收入221.44亿元，同比增长28.32%，归母净利润71.08亿元，同比增45.70%，扣非归母净利润71.02亿元，同比增长45.69%；单三季度营业收入68.10亿元，同比增长32.54%；归母净利润20.96亿元，同比增长56.96%；扣非归母净利润20.96亿元，同比增长57.01%，收入利润均略超公司此前预告。较我们此前预测相比，收入符合预期，利润超预期。核心观点：结构继续提升、省内表现强劲。分品类看，2022年前三季度汾酒系列/竹叶青酒系列/杏花村酒系列分别实现营收206.59/6.63/6.87亿元，同比+31.04%/-23.90%/+40.38%，单三季度分别实现营收64.64/1.15/2.04亿元，同比+36.62%/-42.32%/+10.94%。三季度我们估计玻汾投放量阶段性有所加大，行业性批价疲软下、青花把控投放节奏、基本维持上半年增速水平、结构继续提升，增速趋势上看青25>青20>青30，腰部产品巴拿马&老白汾较上半年略有放缓，竹叶青酒系列承压，杏花村酒系列放缓。分渠道，2022年前三季度代理/电商平台/直销（