国金证券：周大生（002867）-Q3业绩承压，期待Q4改善

周大生(002867)事件简评公司22Q3实现收入38.39亿元、+4.19%，归母净利3.45亿元、-12.72%，较Q2的同降21%收窄，扣非归母净利3.08亿元、-19.4%。净利率8.98%、-1.74PCT。单Q3线上自营/线下自营/线下加盟分别实现营收2.9/2.94/32.13亿元、同比-5%/持平/+4.9%。经营分析黄金产品持续发力、自营黄金单店较快增长。线下自营截至Q3末共有234家门店、Q3净关店1家，推算单店同增3%，Q1-3累计净关店4家；分产品，自营镶嵌/黄金分别实现营收0.29/2.54亿元，同比-26%/+19%，镶嵌/黄金单店分别-24%/+23%。公司通过时尚、文创IP差异化打造黄金产品竞争力，陆续推出“非凡国潮”、“国宝艺术典藏金品”等。9月末深圳疫情对订货会镶嵌类销售有一定影响，黄金通过省代前置仓配货、实现良好增长。加盟渠道期末门店4339家、Q3净开店49家，推算单店-1%，Q1-3累计净开店75家；分产品，镶嵌/黄金批发收入分别4.1/25.4亿元、同比+22%/-44%，镶嵌/黄金单店分别-47%/+15%。产品&渠道结构调整致毛利率降，费