东亚前海证券：五粮液三季报点评：盈利能力超预期，持续稳健高质量增长

五粮液(000858)事件2022年前三季度公司实现营业收入557.80亿元，同比+12.19%；实现归母净利润199.89亿元，同比+15.36%；实现扣非归母净利润200.19亿元，同比+15.81%。其中，2022Q3实现营业收入145.57亿元，同比+12.24%；实现归母净利润48.90亿元，同比+18.50%；实现扣非归母净利润49.09亿元，同比+18.23%。点评收入符合预期，高端酒或成主要推力。此前市场预期公司单三季度收入增速为10%出头，实际同比+12.24%，符合市场预期。从产品构成来看，预计高端酒仍是主要业绩驱动力。中秋国庆双节期间多地散发疫情，白酒行业消费场景造成一定缺失，但公司核心产品第八代五粮液依然保持良好的动销态势，根据机构调研交流，公司前三季度全国21个营销战区有14个战区实现动销正增长。管理效率提升费用率明显下降，净利率表现优异。2022年第三季度公司毛利率/净利率分别为73.29%/35.10%，同比分别-2.83pct/+1.74pct。期间费用率同比-3.81pct至12.59%，其中销售费用率11.45%（同比-2.77pct）、管理费用率4