财通证券：科顺股份（300737）-成本下行释放利润弹性，减隔震打开二次成长曲线

科顺股份(300737)老牌防水龙头，建筑生命延展者。公司以延展建筑生命为企业使命，主营业务为建筑防水材料及其配套服务，产品涵盖六大类100多个品种，公司以企业使命为锚拓展相关业务，2022成功收购丰泽切入涉及建筑安全的减隔震领域，进一步完善自身建筑安全领域的布局。截至2022H1，公司减隔震收入规模达0.95亿元，占比达2.29%，未来随着政策落地行业或迎来快速扩容，公司业务收入规模有望实现快速增长，贡献收入增量。地产基建构筑基本盘，光伏领域增新量，新规下行业迎扩容。防水行业主要产品为防水卷材与防水涂料，其作用为在表面形成整体防水层，延长建筑工程结构的使用寿命。从下游需求占比看，地产和基建达90%，为防水材料的主要应用领域，未来地产在政策不断宽松下有望逐步迎来复苏；1-9月基础设施投资增速为8.6%，整体基建稳中有升，两者构筑了防水需求的基本盘。光伏领域，在高硅料价格下，分布式光伏装机大幅提升，2022H1占比超60%。分布式光伏主要安装于建筑屋面，寿命一般在25年左右且安全性要求极高，高分子材料与之匹配度高，根据我们测算若渗透率达50%，则十四五期间年均市场需求达80亿元。而防水新