中邮证券：国防军工：1-5月硝化棉出口同比翻倍，6月价格有望继续上涨

事件 2025年1-5月，我国硝化棉出口金额为3.27亿元，同比增长99%；平均单价为3.37万/吨，同比增长37%。 点评 1、5月，国内硝化棉出口单月金额达0.78亿元，环比进一步提升，单价达3.66万/吨，再创近期新高。2025年1-5月，我国硝化棉出口金额为3.27亿元，同比增长99%；平均单价为3.37万/吨，同比增长37%，硝化棉出口量价齐升。我们认为，需求扩张供给收缩是涨价主要因素，受全球冲突持续的影响，含能硝化棉需求不断增长，德国军工巨头莱茵金属2025年4月拟收购Hagedorn-NC公司，将其民用产能转为军用级硝化棉，为155毫米火炮弹药提供推进剂，以解决供应链中的战略短缺问题，而全球硝化棉总产能从2023年的26.1万吨降至2024年的19.8万吨，产能减少24%。 2、我们预计6月国内硝化棉出口或将价涨量缩。2025年5月30日，衡水市武邑县建民纤维素有限公司煮洗车间发生爆炸，国内硝化棉产能进一步收缩，出口量或将受到影响，北化股份市占率有望进一步提升，另外供给的进一步收缩或将导致价格进一步上涨。 3、硝化棉不是周期性化工品，而是有长期成长属性。长期来看，军用硝化