首创证券：苏泊尔（002032）-公司简评报告：线上逐步发力，盈利能力提升

苏泊尔(002032)核心观点事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入149.81亿元，同比-4.37%；实现归母净利润13.09亿元，同比+5.47%，拟每10股派发现金红利12.50元（含税）。点评：三季度海外订单承压，线上表现较优。单季来看，Q3公司实现营收46.57亿元，同比-10.98%，实现归母净利润3.76亿元，同比+0.16%，我们认为Q3单季公司营收增速放缓主要系外销订单减少所致。分渠道来看，1）外销：地缘冲突、欧洲能源危机等因素作用下，Q3海外小家电需求仍然疲弱，SEB去库存压力较大，预计导致公司Q3出口关联金额呈双位数下滑。2）内销：公司线上渠道开始发力，京东、拼多多、抖音等新兴渠道增势显著，带动公司Q3线上收入稳健增长；受疫情拖累，我国线下市场推广及销售受阻，Q3线下预计有所下滑，因此我们预计Q3内销整体呈小幅正增长。原材料成本压力逐步缓解，单Q3利润率有所提升。单季来看，2022Q3公司毛利率为25.66%，与去年同期基本持平，若剔除运费调整影响，预计Q3毛利率同比小幅微增，原材料成本压力逐步缓解叠加产品结构改善带动公司毛利率企稳回升。Q